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中国产品期货市场历史、近况及将来

   日期:2021-07-21     来源:www.558zj.com    作者:未知    浏览:649    评论:0    
核心提示:期货由现货衍生而来,现在国内的期货其实包含两种买卖模式,第一为远期纸货,即在现货买卖的基础上,买卖双方约定在将来的某一时间点,以确定的价格买卖少量的某种标的合约,其买卖流通场合是市场自发形成。

1、国内产品期货的历史

国内的远期买卖从晚清年代开始,在民国时期得到肯定进步,但在新中国成立将来,因为在当时的认知中,期货买卖是资本主义范畴,而国内当时处在社会主义的计划经济体制下,故期货市场便一度停止,直到国内开启社会主义市场经济体制改革序幕之后期货市场才再一次出目前大家的视线内。1984年国内开始从计划经济转向社会主义市场经济的探索,全国的价格体系由国家拟定变成了一部分由国家定价,另一部分由市场定价,即所谓的双轨制价格体系。这种价格体系对当时的经济进步带了紧急破坏,工业品价格疯涨狂跌,紧急损害了经济的正常进步,于是打造一个可以稳定价格体系,对价格有前瞻指导用途的期货市场便渐渐提上日程。随后中央便开着手研究海外的期货规范,并于1988年成立了期货市场研究工作小组,负责研究具体策略的设计和推行。后经国务院批准,于1990年在郑州粮食批发市场成立了现货买卖为基础,引入了期货买卖规范的产品期货市场。1991年深圳有色金属交易平台、上海金属交易平台成立,1992年国内第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司创建。

1992年邓小平南巡讲话,中央在十四大确定了以社会主义市场经济规范为基本经济规范后,各地都开始纷纷创办各种交易平台,尤其是在产品期货交易平台带给地方政府的各种利益驱动下,各地政府更毫无顾忌。由于期货市场是采取先立法后试点的进步路径,故其在进步过程中,根本无章可循,没办法可依,在无监管的状况下,市场对产品期货的风险认识不足,市场一度陷入了混乱无序的状况,风险事件频发,黑幕买卖、交易平台凌乱不堪、地下买卖风靡等问题层出不穷,不只没发挥好产品期货市场的价格引领用途,反而扭曲了市场价格,给实体经济导致了损害。

终于在1993年,中央决心整顿混乱不堪的产品期货市场。国务院授权证监会对期货市场进行清理,期间经历了两轮的整顿清理,前后历时7年多,虽然最后期货市场的乱象被整治了解,但市场也付出了非常大代价,产品期货市场的进步进程也被延缓和拖延。比如整顿期间期货买卖量飞速萎靡,期货经纪公司也面临清理,海量交易平台也被缩减为3家,很多从业职员失业专业。但在清理过程中配套监管的法律法规逐步颁布,《期货买卖管理暂行条例》、《期货交易平台管理方法》、《期货经纪公司管理方法》、《期货经纪公司高级管理职员任职资格管理方法》、《期货业从业资格管理方法》等相继发布推行,2000年中国期货业协会正式成立,标志着中国期货行业自律管理组织的诞生,从而将新的自律机制引入监管体系[1],此次整顿使得产品期货市场直至2000年才开始复苏。

正是由于经历了一番脱胎换骨,中国期货行业才能在新世纪以崭新的面貌进步起来。伴随2006年中国期货保证金监控中心成立,保证金被挪用的风险大大减少,2014年国务院颁布的《关于进一步促进资本市场健康进步的若干建议》标志着中央高层对期货市场的一定和支持,也标志着中国期货市场进入了一个革新进步的新阶段,同时也启动了《中华人民共和国期货法》的起草工作,中国产品期货市场渐渐进入了法制化进步阶段。

3、国内产品期货市场的将来

伴随国内社会主义市场经济体制的进一步深化改革,尤其是中央明确了市场经济体制在经济进步中起的基础性用途后,资本市场承载了更要紧的使命。国内产品期货市场作为资本市场的一部分,在优化资源配置、服务实体经济方面占有要紧用途。作为世界产品期货市场的组成部分,国内市场相对于发达国家的成熟市场来讲还有一段非常长的路要走,但作为后来者,大家要充分把握后发优势,在前人走过的路上吸取经验,尽力防止非必须的曲折和损失。虽然现在国内市场上市品种不够丰富、品种上市机制不够有效率、市场对外开放性不足、期货经纪业务结构较为单1、专业性有待提升、市场监管仍不健全,但只须大家朝着正确的方向,在开放、包容、专业、合法的道路上不断前行,将来国内的产品期货市场一定能成为一个和发达国家产品期货市场不相伯仲的成熟市场,为中国实体经济添砖加瓦。

2、国内产品期货市场的近况

目前中国期货行业整体来讲已较为规范,主要市场参与力量渐渐走向机构化、专业化道路,产业顾客也渐渐参与到期货市场来避免风险,期货市场渐渐发挥其服务产业、支持实体经济进步的功能。正由于有西方发达国家的成熟市场经验和机制可以鉴戒,中国期货市场的进步突飞猛进,后发优势明显。现在国内产品期货市场的基本特点有如下几个特征:合约标准化、场内集中推广竞价买卖、保证金买卖、双向买卖、对冲知道、当日无负债结算,另外大户报告规范、限仓规范等都是借鉴了西方发达国家成熟市场的优势。当然,中国产品期货市场在短短二十几年时间内获得的巨大进步值得骄傲,但大家不可以沉迷于过去获得的收获而看不到如今市场上仍然存在很多妨碍产品期货市场进步的问题。总体来讲,现在国内产品期货市场存在的主要问题如下: (一)可买卖品种较少,新产品种上市进度缓慢,品种无退市机制

现在国内产品期货市场主要分为四个板块,农商品板块、能源化工板块、黑色板块,金属有色板块。农商品板块品种包括白糖、郑麦、郑棉、郑油、早稻、菜籽、菜粕、粳稻、豆粕、玉米、豆油、棕榈油、鸡蛋、淀粉;能源化工板块包括PTA、郑醇、塑料、PP、PVC、橡胶、燃料油、沥青;黑色板块包括:郑煤、焦炭、焦煤、铁矿石、螺纹钢、热卷;有色金属板块包括:铜、铝、铅、锌、镍、黄金、白银、硅铁、锰硅。另外还有一些小品种如纤维板、胶合板等。虽然现在国内产品期货品种较之前已丰富了不少,但总体可买卖品种仍旧不多,不只使得相应现货市场参与者没对冲标的,而且导致已上市品种没办法构筑一些对冲套利头寸,增加产品期货市场的投机性质。现在国内的品种上市采取审批制,由交易平台研究新产品种的上市策略,再递交给证监会,最后经国务院审批,国务院同时再征求各部位建议,整个过程手续冗杂、耗时耗力、尤其是遇见一些利益纠葛及矛盾时,新产品种的上市就变得愈加遥遥无期。比如在能源化工板块,原油期货到今天都还没有上市,虽然市场不乏某些机构在全力推进该项品种的上市工作,但因为国内品种上市机制的繁琐、层层审批、行政干涉较为强烈、需要综合考虑各部门各市场主体的适应配合程度,致使了新产品种上市无比艰难。现在中国处于进一步深化市场体制改革阶段,要发挥市场在资源配置中的基础用途就需要给予市场主体一个可以发现价格、引领价格的市场,而且将来几年全球经济处于剧烈动荡之中,创造一个丰富的、适当的产品期货市场,对于微观市场主体避免风险、提前确保收益、保证产销稳定性具备要紧意义。此外,中国产品期货市场尚无品种退市机制。产品期货市场是一个相对市场化的资金投入场合,品种的可买卖性及流动性也是由海量参与的市场主体选择出来,故难免会有一些不合适市场进步的品种,比如燃料油、纤维板、胶合板等流动性基本没的不活跃的品种,此类僵尸品种的存在占用了资源,浪费了维护其存在的人力物力,应该予以优化配置。故打造一套适当的退市机制,也是国内产品期货市场需要努力的方向。

(二)市场参与主体以国内资金投入者为主,对外开放性不够

现在国内产品期货交易平台的参与力量主要为境内资金投入者,境外资金投入主体有限。作为中国的产品期货买卖市场,假如没办法吸引国际主流玩家参与市场买卖,那样中国产品期货市场买卖出来的价格势必不被国际市场认同,也就使得国内产业顾客在对外谈判时,没办法以国内的实质供需指导的远期价格来与国际买卖对手谈判。伴随中国走出去策略的推行,国内过剩的产业势必要走出去面对国际市场的角逐,怎么样在对外买卖中占得先机,获得定价权,是国内产销企业面临的一个要紧难点,通过引进国际资金投入主体参与国内期货买卖,不仅能够发挥中国产品期货市场在国际大宗产品市场的影响力,构筑多品种、跨市场的套利模式,有效与国际市场的价格体系连接,避免国际市场价格大幅波动对国内产品价格的巨大冲击,让国内产业顾客在面对国际市场价格大幅波动时,能有一个可以对冲的机制和选择,为国内的产业经济云筑网,打造好一个价格保护垫及防火墙。此外,大家还可以借鉴交流海外成熟的机构资金投入者的先进经验,学习他们的投研体系、风险管理等,现在国内郑州交易平台的PTA期货品种已经开始了此方面的尝试,但所有只不过开始,后续还需要市场的所有参与主体一同努力。

(三)产业顾客参与较少,期货市场套期保值功能发挥有限

现在国内产品期货市场的境内参与主体主要以机构资金投入者、现货贸易商、个人资金投入者为主,产业顾客的参与程度在不同板块之间占比差距较大,而且产业顾客对产品期货的认知水平也很不同,走在市场前列的较为成熟的产业人士能正确认识期货市场的价格发现功能及套期保值功能,积极参与到产品期货买卖市场,为其实体产销云筑网,在控制风险的基础上,获得了好的经济效益,这方面农商品板块的产业顾客就做得最为成熟。他们从产销一条链全部以期货市场为定价标准,价格紧跟国际市场变动,期货市场作为一个纽带,让国内实体在海外市场面临巨大波动时,也能有一个缓冲垫。但有些产业顾客的参与程度就很低,比如能源化工板块。但能源化工板块的产业顾客参与度低,并不是全是产业顾客的问题,中国化工产业的经济体制也决定了产业的市场化程度较低,尤其是上游板块。大家都知道,能源化工是国民经济基础产业,上游原油勘探炼油全部学会在国内石油巨头手中,垄断程度高,且国内对国有企业参与产品期货市场有严格限定,故基本上,国内石油巨头都不参与产品期货市场买卖,这就决定了能源化工板块缺少了非常重要的市场参与者;第二,能源化工板块的核心品种原油期货一直未上市,产业链上不同业务主体没办法在期货市场中找到好的风险对冲套利方案,加上能源化工板块的品种仍旧过少,故该板块的产业顾客市场参与度较低,也间接致使了该板块投机风格较重,期货价格波动频繁也给实体产销带来了不利影响。综上,产品期货市场要达成好的套利维持功能,需要鼓励产业顾客积极参与市场,让实体产业去引导和影响真实的价格走向。

(四)期货公司业务结构单一,革新不够

期货经纪业是期货市场、期货买卖的基础力量。他的数目、代表性、和分布情况是衡量期货市场规模的要紧指标,海外成熟的期货市场的经纪公司业务范围包括经纪、结算、场外买卖、期权发售、基金管理、顾问服务、筹资等。相比之下国内期货经纪业务较为单一,主要集中在经纪、结算业务。而近年来蓬勃进步的资管业务,也主如果通道业务,自主管理的规模占比非常小,来自于期货公司专业资金投入顾问人才较为缺少,且期货企业的勉励机制对于出色专业的人才难以形成吸引力,也致使了出色人才的流失。而期权业务的缺失,使得国内的产品期货市场还处于结构单一,对冲机制不健全的状况。现在中国产品市场只有一些现货商尝试纸货期权买卖,但其也面临着买卖对手违约及整个买卖过程的规范性、标准化问题,而且在买卖过程中无权威的中介机构(比如交易平台)去监管、规范买卖的合法性、风险度。另外,期货企业的业务对外开放性不够,现在难以参与到海外期货市场的经纪业务中(自己水平也有限),使得国内顾客参与海外市场时,利益保障程度较低,且遇见纠纷时,国内顾客难以维护自己利益。

(五)市场监管仍旧不健全

中国产品期货市场在二十几年的进步中也酝酿出了一系列的法律法规来规范市场主体的买卖行为,但整个监管体系仍旧不健全,《期货法》仍旧未正式颁布,行业协会虽然有自律管理的职责,但有时仅仅限于形式,期货监管仍处于人治的状况,对一些市场违法违规行为的概念不清楚不明确,容易致使市场参与主体进行一些擦边球的买卖行为,且事后还不会得到处罚。对于有的产业顾客来讲,其本身的生产行为就能在非常大程度上影响市场的供需格局,而其在参与产品期货市场进行买卖时,若能严格遵循产品期货市场给予的套期保值功能,正常的避免风险,那产品期货对其只有好处没坏处。但有些产业顾客力图凭着其实体优势,把控其生产行为来扭曲市场价格,从而占据信息不对称的绝对优势,在产品期货市场上进行投机,给买卖对手及市场带来了很不好的影响,对中国产品期货市场的长远进步绝没好处。若不准时规范,届时市场投机风气风靡,违法、违规现象频发,中国产品期货买卖市场就失去了其存在的意义,最后只能沦为一个投机赌博的赌场。

期货由现货衍生而来,现在国内的期货其实包含两种买卖模式,第一为远期纸货,即在现货买卖的基础上,买卖双方约定在将来的某一时间点,以确定的价格买卖少量的某种标的合约,其买卖流通场合是市场自发形成。第二为电子盘期货,是指在国家层面合法合规设立的交易平台中买卖标准化合约。二者相比来讲,主要有什么区别有两点:一是实行风险,远期纸货无强制性履约保证,在买卖标的价格大幅波动时,买卖对手大概由于亏损过大而不实行合约,由此给对手方导致巨额损失;二是合约的规范化程度,远期纸货灵活性大于电子盘期货,其买卖标的数目、交货标准、交货地址均可以通过双方协商确定,而电子盘期货则是交易平台统一拟定好的规范化合约,规定了买卖标的水平、数目、交货选择地址等合约细则。本文讨论的期货则是是第二种,电子盘期货。

在电子盘期货中,又分为产品期货和金融期货,产品期货的买卖标的为实物,买卖对象是国民经济生产中实实在在要用的实物产品,比如原油、各类农商品等。金融期货指各类金融衍生品的期货买卖,比如股指、国债等。本文只论述产品期货的历史、近况及将来。现在国内的产品期货主要分为四个板块,分别是农商品板块、金属有色板块、黑色板块、能源化工板块。

现代规范的期货市场产生于19世纪中期的美国芝加哥。当时芝加哥是美国

的谷物集散中心,伴随经济的进步,农商品固有些特质给其供需双方导致的矛盾愈加多。比如农商品生产季节性问题致使了生产淡季价格高企,旺季到来时,伴随提供短期剧增,需要仍旧平稳释放,农商品价格下跌不止,而且运输问题致使的供需时间差也使得市场价格波动加强,给产消双方都带来了很大的困扰和损失,故在1848年由粮食商人在芝加哥成立了世界上第一个较为规范的交易平台―芝加哥期货交易平台,在这个商会组织下一系列远期现货贸易不断进步壮大,在一定量上解决了现货买卖的弊病,但远期买卖存在的不规范,违约风险等仍旧困扰着上下游,故于1865年,芝加哥期货交易平台推出来第一张标准化合约,标志着电子期货市场的正式打造。其使用的保证金规范、合约标准化、交割品级固定化等规范标志着现代期货市场的确立。

 
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